中证策略军工、医疗、加密货币与AI：中期选举将如何影响股市

　　核心要点

　　中期选举或将重塑高度依赖华盛顿政策的企业前景，国防、医疗、加密货币、人工智能板块尤为突出。民主党若拿下参众两院任意一院，将拥有更多调查与监管监督权，同时在联邦预算、必须通过的法案上掌握议价筹码。即便不掌控白宫，国会也能左右规模达数千亿美元的政府资金投向，并决定特朗普时期的监管改革能否永久落地。

　　对美国不少大型企业而言，政府关系本身就是商业模式的一环。本次中期选举，将改变政策博弈中的主动权归属。民主党如果拿下众议院、参议院其中一院甚至两院，就可以发起调查、质疑联邦支出、在法案上争取让步。但它的权力存在边界：特朗普总统依然保有否决权，并且在关祱、移民、联邦监管方面拥有广泛行政权限。

　　历史数据来看，分立政府（两党分掌行政、立法）环境下股市表现往往更好。摩根士丹利周四发布的分析显示：共和党担任总统、国会两党分治时，标普 500 平均涨幅更高；民主党掌控参众两院时，标普 500 平均涨幅偏低。分析师普遍认为，分立国会容易陷入僵局，抑制大规模激进政策出台，利好市场。

　　不过不少分析师提醒，不能简单认为历史范式会重演。摩根士丹利美国公共政策研究主管 Ariana Salvatore 表示：“我们认为这套历史规律这次未必适用，但我们依然有充足理由看多美股。”

　　对投资者来说，中期选举会决定哪些企业能维持在华盛顿的政策优势，国防、医疗服务、银行、AI 等行业首当其冲。 LPL Financial 首席股票策略师认为：“部分政策变动足以牵动市场，至少会对特定细分板块造成明显影响。”

　　国会监管调查权

　　掌控众议院或参议院任一议院，民主党就能拿下委员会主席席位、获得传票权，可要求企业提交文件、传唤高管作证、举行公开听证会。相关苗头已经显现：康涅狄格州民主党参议员 Richard Blumenthal（参议院调查常设小组委员会首席民主党人），正在追查特朗普白宫宴会厅的秘密捐赠资金链，思科、赛富时、NOW、Kraken 等企业都在捐赠名单内；记录显示苹果、英伟达各自为该项目出资 2500 万美元。马里兰州民主党众议员 Jamie Raskin 则在调取关祱豁免相关文件，包括与苹果前 CEO 蒂姆・库克相关的沟通记录，调查特朗普是否利用贸易政策回馈捐赠者。

　　捐赠本身不等于存在违法或利益输送，但国会调查自带风险：传票会占用管理层大量精力、外泄内部沟通、带来难以预判的负面新闻。几乎没有 CEO 愿意在镜头前接受议员质询。摩根士丹利政策与地缘策略主管称，这类负面新闻容易制造波动，预计民主党会大范围铺开调查，调查目标包括特朗普家族企业、政府承包商、关联小特朗普资本以及马斯克旗下企业（SpaceX、特斯拉等）。

　　联邦财政支出

　　国会最核心权力之一，就是决定财政资金去向。无党派健康政策智库 KFF 援引国会预算办公室测算：特朗普 2025 年税改支出法案，预计到 2034 年将削减联邦医疗补助（Medicaid）开支 9110 亿美元。部分州从明年 1 月起就会落实医疗补助参保规则收紧，州预算承压，意味着参保人群缩减、医疗机构报销压力上升。 Molina Healthcare 2025 年保费收入中，75% 来自医疗补助；公司年报提示，如果政府合同流失或续约条款恶化，保费收入会受到实质性冲击。

　　民主党即便只控制一院，无法直接废除 2025 年法案，但可以在年度预算谈判中争取修改资金安排、推迟部分削减项目。分析师认为民主党大概率会抵制医疗补助削减；保住参保规模，有利于医疗补助险企稳定客户量、稳定医院就诊量。医院端压力同样突出：参保患者减少，无偿医疗增多；州预算紧张会压低报销比例。国会设立了五年 500 亿美元农村医疗专项补贴，但 KFF 与美国医学会均表示这笔资金不足以抵消整体医疗补助缩减的影响。

　　医疗板块对民主党胜选是双刃剑：民主党一方面希望保住 Medicaid 资金，另一方面也会加大对保险公司、医院、药企在定价、保障范围、利润方面的审查力度。

　　国防承包商则要面临国会对武器项目资金的取舍博弈。白宫 2027 财年国防预算申请 1.5 万亿美元，另外单独申请 876 亿美元追加拨款，主要用于和伊朗相关的军事行动。民主党掌控的国会，可能会对伊朗、以色列相关支出提出异议，同时推动对其他盟友的援助。但多位分析师指出，在对华威慑、核力量现代化、导弹防御领域存在跨党派共识，相关大型项目资金相对安全。预算分歧直接对应承包商数十亿美元订单。

　　例如洛克希德・马丁已经和五角大楼达成框架协议，计划十年交付 850 架 F‑35，但该多年采购计划仍需要国会授权、拨款才能落地。策略师建议：国防板块要精选个股，而不是直接押注整个赛道；造船、自主系统、导弹防御赛道更可能受益。

　　监管规则走向

　　对加密行业而言，中期选举决定特朗普这套监管框架能否长期落地，还是会被下一届政府推翻。行业希望立法固化监管规则的努力在 9 月遇挫：参议院程序性投票否决了特朗普支持的《清晰法案》（Clarity Act），这是一份覆盖整个加密市场架构的综合性法案。消息传出，Coinbase、稳定币发行商 Circle 股价一度大跌 11%。

　　想要法案通过是有代价的：民主党席位增加后，会借此筹码要求更严格的消费者保护、限制计息型稳定币，同时加强对特朗普关联加密企业的审查。 CFRA 首席投资策略师点评：“某种程度上，行业并不关心谁当选，它们只想确定未来一年的监管规则到底是什么。”

　　银行业同样期待监管框架稳定。美联储的资本规则调整方案预计会降低大型银行资本要求，释放千亿级资金用于放贷和股东回报。规则制定权在美联储，但参议院人事投票权决定未来监管委员人选；国会委员会也可以通过听证会、调查向监管机构施压。

　　AI：政策博弈最复杂的赛道

　　特朗普把 AI 数据中心快速建设定为经济与国家安全优先事项。摩根士丹利预测，微软、亚马逊、谷歌、Meta 等云大厂 2027 年资本开支合计将突破 1 万亿美元。但 AI 基建正在遭遇越来越强的民间阻力：电力消耗、耗水、电网改造成本引发反对。

　　10 月民调显示：63% 登记选民反对在自家 10 英里范围内新建大型 AI 数据中心，仅 13% 支持；民主党选民反对比例更高。矛盾已经传导到国会。9 月曾有提案，要求州监管机构强制大型数据中心承担配套电网升级费用；该法案程序性投票 57：43 未通过。民主党阵营认为不能只依靠行业自律，要求设立硬性保护条款。

　　中期选举将决定谁掌握政策主动权。民主党席位增加，会对科技企业施加更多成本约束；而当前电网瓶颈本身已经在限制新项目落地。但国会不是唯一决定因素：州监管、电力公司、地方政府依然掌握项目并网、落地审批权。 Salvatore 点评：选举确实会带来实质性影响，但影响高度本地化。