逸富盈策略谷歌云步步紧逼Azure，但微软赢得投资者青睐

专题：聚焦美股2026年第三季度财报

谷歌首席执行官桑达尔・皮查伊与微软首席执行官萨提亚・纳德拉

　　微软与谷歌于周三发布财报，释放出大量值得解读的信息，两家分别是云计算行业的第二、第三名企业。但最值得关注的核心结论是：得益于自研张量处理单元（TPU）AI 芯片的销售，谷歌云部门的营收如今已经和微软 Azure 的营收咫尺之遥。回想不久之前，谷歌还只是云计算赛道的陪跑者，这样的进展着实令人惊叹。

　　不过我们先把这件事放一放。谷歌云业务第三季度的增长十分亮眼，却被其他不及华尔街分析师预期的财务数据掩盖光芒，尤其是搜索广告营收增长疲软。谷歌盘后股价大跌近 10%。反观微软，它的增长表现更受投资者认可，盘后股价上涨约 3%（微软今年股价累计上涨 12%，谷歌仅上涨 2%）。

　　先来看看谷歌的财报数据。这家搜索巨头的母公司字母表公布营收同比增长 25%，达到 1275.8 亿美元，略低于华尔街预期。受 AI 领域巨额投入影响，公司本季度自由现金流为负，规模超 90 亿美元；而去年同期自由现金流为正，超过 240 亿美元。

　　最令部分投资者警惕的数据来自搜索业务：搜索营收同比增长 12% 至 633.5 亿美元，创下 2025 年第二季度以来该业务最低增速。但矛盾的是，用户使用谷歌搜索的频次创下新高。字母表首席执行官桑达尔・皮查伊表示，搜索查询量的同比增速为五年来最高，这得益于公司在 AI 方向的投入。

　　但现阶段，在 AI 驱动的搜索模式（AI Mode）结果页中，谷歌展示的广告数量少于传统搜索。谷歌首席商务官菲利普・辛德勒在分析师电话会上解释这一矛盾：“值得注意的是，AI 模式下的查询量大幅增长，但该模式商业化变现效率更低，这对整体业绩造成了影响。”

　　即便如此，谷歌云的表现依旧可圈可点。该业务本季度营收实现翻倍，突破 300 亿美元；部门营业利润增至三倍，达到 111.2 亿美元。不过该营收规模距离微软同期 Azure 的 330 亿美元仍有小幅差距，Azure 本季度同比增长 48%。如果谷歌云能够维持当前更高的增速，用不了多久其业务规模就会超过 Azure。

　　当然，二者的数据并不能直接同口径对比。谷歌云营收包含 TPU 硬件业务收入 —— 谷歌向客户出售 TPU 系统，客户将芯片部署在自己的数据中心。谷歌没有披露本季度 TPU 确切销售额，但表示它 “对营收增长贡献显著”。谷歌高管向分析师释放信号，预计明年 TPU 销售会给谷歌云带来更大拉动。

　　谷歌云首席执行官托马斯・库里安对分析师表示：“我们看到市场需求异常旺盛。”

　　微软：少即是多

　　上个月，微软宣布调整业务分部的财报披露口径，首席执行官萨提亚・纳德拉承诺 “提升透明度”。但在本次财报中，此前几个季度一直披露的核心 AI 软件 Copilot 付费用户数量，这次却刻意没有公布。

　　此前公司披露，截至 6 月底 Copilot 付费用户达到 3000 万，2025 年底仅为 1500 万。这些客户除了付费购买 Office 与 Teams 软件之外，每月额外支付 30 美元使用 Copilot 功能。

　　这一可观的用户增长，奠定了微软在 AI 应用赛道的头部地位，也缓解了部分投资者的担忧：投资者此前质疑，微软在 AI 上投入巨额资金，其核心企业软件业务能否拿到相应回报。而如今微软选择不再披露该指标，引发市场疑问：Copilot 订阅用户的增速是否已经不复往日强劲。

　　微软的好消息是，搭载 AI 能力的软件业务依旧保持增长。包含 Copilot 以及全套 Office 套件的 365 商业云业务营收同比增长 17%，达到 277 亿美元，增速相比 6 月季度小幅抬升。9 月所在季度整体营收同比增长 19%，至 923 亿美元，环比上个季度增速提升 1 个百分点。

　　微软希望投资者减少关注 Copilot 单席位订阅量增长，背后还有其他原因。公司已经推出整合多项功能的全新 AI 超级应用；做出该调整的部分原因，是引导 Copilot 用户使用智能体等新功能（对标 Meta 的 Muse）以及 AI 代码生成工具，这类功能采用按量付费模式。换句话说，微软现在希望 Copilot 更多收入来源于现有用户增加使用频次，而不只是靠新增订阅席位。

　　纳德拉在周三分析师电话会上着重强调这点：9 月季度，使用 Copilot 按量付费功能的客户数量增长 75%。首席财务官艾米・胡德表示，受按量付费 AI 工具使用量提升带动，每用户平均收入实现增长。

　　微软能否持续拉动 AI 软件营收将是后续关键看点，尤其当下它已经开始和 OpenAI、Anthropic 等对手展开全面价格战。—— 亚伦・霍姆斯