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我是财官。财官拿到一份盛和资源的财报预告，数据炸得头皮发麻。北向资金第四大流通股东，直接加仓82%。
这还不是最狠的。公司预计2025年全年净利润7.9亿到9.1亿，增长幅度281%到339%。
三季度已经赚了7.88亿，同比增长748%。全年预增3倍，三季度就把活干完了。
财官掐指一算，不对劲。四季度难道不赚钱了？
第一幕：现金回收速度跑赢印钞机
破案先从回款下手。回款周期27天，同比加快了10.75%。
不到一个月就能收回钱，这速度在重资产行业里算闪电侠。
客户打钱快了，公司手头就活泛。现金流不会差。
但财官更关心的是：为什么回款突然变快了？是产品抢手，还是客户变了？
往下看，还有更大的瓜。
第二幕：行业逻辑拆解——稀土不是土，是工业维生素
搞懂这家公司，先看它挖什么。稀土矿采选、冶炼分离、金属加工、废料回收，全产业链通吃。
产品名单一长串：稀土精矿、氧化物、金属、盐，还有锆英砂、钛精矿、金红石、独居石。
稀土为什么金贵？新能源车、风电、机器人、军工，全离不开。一台人形机器人要用掉两公斤钕铁硼。
低空经济的无人机、人工智能的服务器、绿色电力的风机，哪个不要稀土？这不是周期品，是战略品。
盛和背后站着财政部所属的中国地质科学院矿产综合利用研究所。国家队背书，资源禀赋不一样。
第三幕：商业模式透视——全产业链通吃，废料也不放过
这家公司的玩法是“从矿山到回收，吃干榨净”。
上游采矿，中游冶炼分离，下游金属加工。别人只做一段，它全做了。
更狠的是稀土废料回收。废旧电机里的磁钢，手机里的震动马达，全都能回炉重炼。
独居石、锆英砂这些副产品也没浪费。锆钛矿选矿业务单独拎出来，又是一条线。
最让财官眼前一亮的是：盛和入选了Apple供应商清洁能源计划。承诺100%清洁能源为苹果相关生产供电。
苹果的标准多苛刻？能进去，说明ESG是真功夫，不是嘴上说说。
第四幕：估值迷局——44倍市盈率贵不贵
市盈率44倍，市净率3.45倍。放在传统有色板块，这估值算贵的。
但看看增速。三季度净利润增长748%，全年预增3倍。44倍对应的是爆发式增长。
如果2025年真做到9个亿利润，44倍市盈率对应的是这个利润。问题是，2026年还能不能继续涨？
稀土价格波动大，业绩跟着价格走。44倍买的是资源稀缺性，不是成长确定性。
财官的判断：短期估值合理，长期看新能源和机器人的需求能不能撑住价格。
第五幕：存货创历史新高，这是弹药不是包袱
最关键的线索来了。存货52.45亿，同比增长39.55%，创出历史新高。
很多人一看存货涨，以为东西卖不动。财官告诉你，在资源行业，存货涨是好事。
为什么？稀土价格涨的时候，囤货就是囤利润。存货卖出，能直接提高未来业绩。
52.45亿的存货，相当于全年营收的好几成。一旦价格上行，这批货就是利润蓄水池。
北向资金加仓82%，赌的不就是价格周期反转吗？
第六幕：三季度就把全年的活干完了？
四季度按理说应该再贡献1个多亿。但如果四季度市场不好，全年也能完成目标。
财官注意到一个细节：三季度利润已经高于去年全年。去年全年才2.07亿。
这意味着什么？公司已经从底部爬出来了。周期反转的信号非常明确。
但也要小心。如果四季度利润环比大幅下滑，说明涨价不可持续。盯紧季度数据。
第七幕：北向资金为什么疯狂加仓
82%的加仓幅度，不是小打小闹。香港中央结算有限公司直接杀到第四大流通股东。
外资看中了什么？三条逻辑。
第一条，稀土战略价值重估。西方国家都在建自己的稀土供应链，盛和有海外矿源布局。
第二条，苹果供应链背书。清洁能源计划不是谁都能进的，这相当于拿到了国际大厂的准入证。
第三条，存货周期拐点。52.45亿的存货趴在账上，等风来。北向资金在等涨价。
财官提醒：北向资金也有看错的时候。别盲目跟，要看懂逻辑再决定。
财官总结
三个核心结论，一个风险提示。
第一，业绩反转已经确认。三季度7.88亿利润，全年预增3倍，数据不骗人。
第二，存货52.45亿创历史新高。这不是包袱，是未来的利润来源。存货卖出能提高业绩。
第三，回款周期27天加快10.75%。客户抢着打钱，产品不愁卖。现金回收速度碾压同行。
风险只有一个：稀土价格。如果2026年价格回落，44倍市盈率就会显得贵。
财官最后说一句：周期股买在低谷，卖在高潮。现在业绩刚爬起来，但市场已经给了44倍的价。是继续涨还是歇一歇，看存货什么时候变现。
财报如矿脉，挖对了就是金子。我是财官，下期见。
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如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 C 级的水平。
风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。
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